Commitments, Drawdowns और Capital Calls
AIF का निवेशक आम तौर पर एक commitment पर दस्तखत करता है और उसे हिस्सों में चुकाता है, जैसे-जैसे फंड पैसा माँगता है। यह लेसन बताता है कि commitment, capital call, drawn-down और undrawn रकम क्या हैं, और notice period और call चूकने के नतीजे फंड के placement memorandum पर क्यों निर्भर करते हैं।
Commitment, एक बार का भुगतान नहीं
AIF का निवेशक आम तौर पर पहले ही दिन पूरा निवेश नहीं दे देता। इसकी जगह निवेशक एक commitment पर दस्तखत करता है: यानी वह कुल रकम जो निवेशक फंड में देने को राज़ी होता है।
फंड के लिए यह सारी रकम एक साथ लेना ज़रूरी नहीं है। जैसे-जैसे पैसे की ज़रूरत पड़ती है, manager पैसा माँगता है।
Capital calls और undrawn बकाया
हर माँग एक capital call है, जिसे drawdown notice भी कहते हैं। इसमें निवेशक से commitment का एक बताया हुआ हिस्सा चुकाने को कहा जाता है।
इससे दो चलते हुए जोड़ बनते हैं। अब तक चुकाई गई रकम drawn-down capital है। बाकी undrawn commitment है। किसी भी समय: undrawn commitment = commitment − drawn-down capital।
Undrawn commitment ऐसा पैसा नहीं है जिसे देना या न देना निवेशक की मर्ज़ी पर हो। फंड के दस्तावेज़ों की शर्तों के तहत, फंड जब भी इसे माँगे, यह देना होता है।
SEBI क्या placement memorandum पर छोड़ता है
SEBI capital call का notice period तय नहीं करता, और call चूकने पर penalty की कोई रकम भी तय नहीं करता। ये contract वाली (contractual) शर्तें हैं, जो फंड के placement memorandum में लिखी होती हैं। इनमें वे कदम भी शामिल हैं जो default करने वाले निवेशक के खिलाफ़ उठाए जा सकते हैं। फिर भी SEBI का ढाँचा default के साथ कुछ नतीजे जोड़ता है: जैसे, default करने वाले निवेशक को फंड के बाद के निवेशों से तब तक बाहर रखा जाता है जब तक default की भरपाई न हो जाए, और कमी पूरी करने के लिए जो भी उधार लिया गया हो, उसका खर्च वही उठाता है।
ये शर्तें contract वाली हैं, इसलिए हर फंड में अलग होती हैं। जो निवेशक किसी फंड में commitment करता है, उसे उस फंड की शर्तें माननी ही होती हैं। इसलिए 'मुझे चुकाने के लिए कितना समय मिलेगा?' या 'देर हो जाए तो क्या होगा?' का जवाब placement memorandum में है, SEBI के किसी आँकड़े में नहीं।
बरसों चलने वाली ज़िम्मेदारी
इसलिए commitment पैसा देने की ऐसी ज़िम्मेदारी है जो बरसों चल सकती है। निवेशक ऐसी रकमें चुकाने को राज़ी हुआ है जिनका समय manager की calls से तय होता है, निवेशक से नहीं।
यह AIF के बाकी जोखिमों के साथ-साथ चलता है: यूनिट illiquid होते हैं, unlisted assets की कीमत आँकना मुश्किल होता है, और पूँजी डूब सकती है। Call चुकाने से इनमें से कोई जोखिम कम नहीं होता।
नियम एक नज़र में
तीसरे साल में एक call आती है
57 साल के सुरेश ने एक Category II AIF में commitment किया है और अब तक अपने commitment का आधा हिस्सा चुका दिया है। फंड के तीसरे साल में manager एक और capital call जारी करता है।
सुरेश के पास चुकाने के लिए कितने दिन हैं, यह SEBI का कोई आँकड़ा नहीं है। यह वही है जो फंड का placement memorandum कहता है, और memorandum में वे कदम भी लिखे हैं जो फंड उनके न चुकाने पर उठा सकता है। Commitment करके उन्होंने ये शर्तें मान ली थीं। इस भुगतान के बाद जो रकम अभी माँगी नहीं गई है, वह तब देनी होती है जब भी फंड उसे माँगे।
Drawn और undrawn रकम का हिसाब रखना
- इस उदाहरण में मान लीजिए: एक निवेशक एक AIF में ₹1.50 करोड़ का commitment करता है। फंड तीन capital calls करता है, commitment के 30%, 20% और 10% के लिए, और निवेशक हर call चुकाता है।
- पहली call: 30% × ₹1.50 करोड़ = ₹45 लाख। Drawn down: ₹45 लाख। Undrawn: ₹1.50 करोड़ − ₹45 लाख = ₹1.05 करोड़।
- दूसरी call: 20% × ₹1.50 करोड़ = ₹30 लाख। Drawn down: ₹45 लाख + ₹30 लाख = ₹75 लाख। Undrawn: ₹1.50 करोड़ − ₹75 लाख = ₹75 लाख।
- तीसरी call: 10% × ₹1.50 करोड़ = ₹15 लाख। Drawn down: ₹75 लाख + ₹15 लाख = ₹90 लाख। Undrawn: ₹1.50 करोड़ − ₹90 लाख = ₹60 लाख।
नतीजा। तीन calls के बाद, जो कुल मिलाकर commitment का 60% हैं, ₹90 लाख drawn down हो चुके हैं और ₹60 लाख undrawn बचे हैं। ये ₹60 लाख तब देने होते हैं जब भी फंड इन्हें माँगे।
मुख्य बातें
- Commitment: वह कुल रकम जो निवेशक फंड में देने को राज़ी होता है।
- Capital call (drawdown notice): commitment के एक हिस्से के लिए manager की माँग।
- Drawn-down capital अब तक चुकाई गई रकम है; बाकी undrawn commitment है।
- Undrawn commitment तब देनी होती है जब भी फंड उसे माँगे।
- SEBI capital calls के लिए न कोई notice period तय करता है, न penalty की कोई रकम; ये placement memorandum में तय होते हैं, हालाँकि SEBI का ढाँचा default के साथ कुछ नतीजे जोड़ता है।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- Commitment पहले दिन चुकाई गई रकम नहीं है। यह वह कुल रकम है जो निवेशक देने को राज़ी हुआ है, और जो हिस्सों में माँगी जाती है।
- Undrawn commitment ऐसा पैसा नहीं है जिसे निवेशक अपनी मर्ज़ी से रोक ले। फंड जब इसे माँगे, यह देना होता है।
- SEBI ने capital calls के लिए कोई standard notice period या penalty की रकम तय नहीं की है। दोनों हर फंड के placement memorandum में तय होते हैं, हालाँकि SEBI का ढाँचा default के साथ कुछ नतीजे जोड़ता है।
- Capital calls समय पर चुकाने से निवेश का जोखिम कम नहीं होता। फंड की illiquidity, कीमत आँकने की अनिश्चितता और पूँजी डूबने की संभावना बनी रहती है।
लोग अक्सर पूछते हैं
Committed capital और drawn-down capital में क्या फ़र्क है?
Committed capital वह कुल रकम है जो निवेशक देने को राज़ी हुआ है। Drawn-down capital वह हिस्सा है जो capital calls आने पर अब तक सचमुच चुकाया गया है। दोनों का फ़र्क undrawn commitment है।
Capital call कब होगी, यह कौन तय करता है?
फंड का manager, जो पैसे की ज़रूरत पड़ने पर commitment का एक हिस्सा माँगता है, फंड के दस्तावेज़ों की शर्तों के तहत।
Call चूकने के नतीजे कहाँ लिखे होते हैं?
फंड के placement memorandum में, contract वाली शर्तों के रूप में, जो हर फंड में अलग होती हैं। SEBI न कोई notice period तय करता है, न penalty की कोई रकम, हालाँकि उसका ढाँचा default के साथ कुछ नतीजे जोड़ता है, जैसे default करने वाले निवेशक को बाद के निवेशों से तब तक बाहर रखना जब तक default की भरपाई न हो जाए।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI (Alternative Investment Funds) Regulations, 2012 (14 जुलाई 2026 तक के संशोधनों के साथ)
- SEBI Master Circular for Alternative Investment Funds, 3 जून 2026 (समय-समय पर अपडेट के साथ)
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।