PMS की फ़ीस — Fixed, Performance-Linked और High-Water Mark
Portfolio manager की फ़ीस हर client के साथ हुए agreement में तय होती है, SEBI की तय की हुई सीमाओं के भीतर। यह lesson fixed और performance-linked फ़ीस, high-water-mark का नियम, और upfront fees, operating expenses और exit loads पर SEBI की सीमाएँ समझाता है।
फ़ीस कहाँ से तय होती है
SEBI PMS के लिए फ़ीस की कोई एक जैसी सूची तय नहीं करता। हर client की फ़ीस वही होती है जो वह client और portfolio manager client agreement में लिखते हैं। इसलिए फ़ीस देखनी हो तो agreement देखा जाता है।
SEBI के regulations के तहत फ़ीस fixed fee हो सकती है, return-based (performance) fee हो सकती है, या दोनों का मेल। SEBI managers को किसी एक तरह की फ़ीस तक नहीं बाँधता। और वह यह ज़रूरी नहीं करता कि सिर्फ़ fixed fee वाला विकल्प दिया ही जाए।
Fixed और performance-linked फ़ीस
Fixed fee एक तय हुई फ़ीस है जो performance पर निर्भर नहीं करती। यह पोर्टफोलियो की value के कुछ प्रतिशत के रूप में तय की जा सकती है। उस अवधि में पोर्टफोलियो बढ़े या गिरे, यह देनी होती है।
Performance fee रिटर्न से जुड़ी होती है: manager मुनाफ़े का एक तय हुआ हिस्सा लेता है। हर फ़ीस, दोनों में से किसी भी तरह की हो, client का net return घटाती है।
High-water-mark का नियम
Performance fee को high-water-mark के नियम पर चलना ज़रूरी है। High-water mark वह सबसे ऊँची value है जहाँ तक खाता पहले पहुँच चुका है। फ़ीस सिर्फ़ उससे ऊपर के मुनाफ़े पर ली जाती है।
इसकी वजह है client के साथ इंसाफ़। यह नियम न हो, तो जो खाता गिरा और फिर चढ़कर वहीं पहुँचा जहाँ पहले था, उस चढ़ाई पर performance fee ली जा सकती है। यानी client एक ही बढ़त के लिए दो बार पैसा देगा। इस नियम के रहते, पहले के सबसे ऊँचे स्तर तक की वापसी पर कोई performance fee नहीं लगती।
यह नियम discretionary और non-discretionary services पर लागू होता है, advisory services पर नहीं। यह इस पर सीमा लगाता है कि फ़ीस कब ली जा सकती है। यह नुकसान पर कोई सीमा नहीं लगाता।
SEBI की सीमाएँ
SEBI upfront fees की इजाज़त नहीं देता, यानी वह फ़ीस जो client के निवेश करते समय ली जाए। Operating expenses, जो brokerage को छोड़कर और management fee के अलावा लगते हैं, client के औसत assets के 0.50% सालाना तक सीमित हैं।
Exit loads पर भी सीमा है। जहाँ client agreement में exit load रखा गया हो, वहाँ वह निवेश के पहले साल में निकाली गई रकम के 3% से, दूसरे साल में 2% से और तीसरे साल में 1% से ज़्यादा नहीं हो सकता। उसके बाद कोई exit load नहीं लिया जा सकता (ये सीमाएँ large-value accredited investors पर लागू नहीं होतीं)। इन सीमाओं के भीतर असल में कितना load लगेगा, यह client agreement में लिखा होता है।
नियम एक नज़र में
पहले का सबसे ऊँचा स्तर क्यों मायने रखता है
शबनम के PMS खाते के agreement में performance fee रखी गई है। खाता ₹80 लाख तक पहुँचता है, जो उसकी अब तक की सबसे ऊँची value है। फिर बाज़ार गिरता है और खाता ₹70 लाख पर आ जाता है। अगले एक साल में वह वापस ₹78 लाख तक पहुँचता है। इस बीच न कोई पैसा डाला गया, न निकाला गया।
उस साल में खाता ₹8 लाख बढ़ा है, लेकिन वह अब भी अपने ₹80 लाख के high-water mark से नीचे है। इस वापसी पर कोई performance fee नहीं बनती। फ़ीस दोबारा तभी बन सकती है जब मुनाफ़ा खाते को ₹80 लाख से ऊपर ले जाए। उनके agreement में अगर कोई fixed fee है, तो वह पूरे समय देनी होती है।
Operating expenses की सीमा
- इस उदाहरण में मानी हुई बात: साल भर में PMS खाते में client के औसत assets ₹80,00,000 हैं।
- SEBI की सीमा client के औसत assets का 0.50% सालाना है: ₹80,00,000 × 0.50% = ₹40,000।
नतीजा। इन रकमों पर, साल भर में खाते से लिए गए operating expenses (brokerage और management fee को छोड़कर) ₹40,000 से ज़्यादा नहीं हो सकते। यह ऊपरी सीमा है, यह वह रकम नहीं है जो ली ही जाएगी।
मुख्य बातें
- फ़ीस fixed, performance-linked या दोनों हो सकती है, जैसा client agreement में लिखा हो।
- SEBI सिर्फ़ fixed fee वाला विकल्प देना ज़रूरी नहीं करता; upfront fees पर वह रोक ज़रूर लगाता है।
- Performance fee high-water-mark के नियम पर चलती है: यह सिर्फ़ उस मुनाफ़े पर ली जाती है जो खाते की पिछली सबसे ऊँची value से ऊपर हो।
- Operating expenses, जो brokerage को छोड़कर और management fee के अलावा लगते हैं, client के औसत assets के 0.50% सालाना तक सीमित हैं।
- Exit load, जहाँ agreement में हो, पहले तीन साल में 3%, 2% और 1% तक सीमित है और उसके बाद नहीं लगता।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- यह कहना गलत है कि SEBI के नियम में हर manager के लिए सिर्फ़ fixed fee वाला विकल्प देना ज़रूरी है। Regulations में fixed fee, performance-linked fee या दोनों की इजाज़त है, जैसा client agreement में लिखा हो।
- High-water mark नुकसान से नहीं बचाता। यह सिर्फ़ इतना रोकता है कि पहले के सबसे ऊँचे स्तर तक की वापसी पर performance fee न ली जाए।
- 0.50% की सीमा में सब कुछ नहीं आता। Brokerage और management fee इससे बाहर हैं।
लोग अक्सर पूछते हैं
क्या portfolio manager client के निवेश करते समय फ़ीस ले सकता है?
नहीं। SEBI के नियम upfront fees की इजाज़त नहीं देते।
क्या high-water-mark का नियम तीनों प्रकार की service पर लागू होता है?
यह discretionary और non-discretionary services पर लागू होता है, advisory services पर नहीं।
क्या हर PMS client की फ़ीस एक जैसी होती है?
Regulation से ऐसा तय नहीं है। SEBI फ़ीस की कोई एक जैसी सूची तय नहीं करता; हर client की फ़ीस वही होती है जो client agreement में लिखी हो, SEBI की सीमाओं के भीतर।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI (Portfolio Managers) Regulations, 2020 (3 सितंबर 2025 तक के बदलावों के साथ)
- SEBI Master Circular for Portfolio Managers, 16 जुलाई 2025
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।