निवेश की सीमाएँ, Custody और Clients को Reporting
यह lesson बताता है कि PMS पोर्टफोलियो के भीतर SEBI किन चीज़ों पर सीमा लगाता है और क्या manager पर छोड़ता है: किसी एक stock पर कोई आम सीमा नहीं, manager के associates की securities पर प्रतिशत में सीमाएँ, unlisted securities पर सीमाएँ, securities की custody, और वे रिपोर्ट जो client को मिलनी ज़रूरी हैं।
किसी एक stock पर कोई आम सीमा नहीं
SEBI इस पर कोई आम सीमा नहीं लगाता कि PMS पोर्टफोलियो का कितना हिस्सा किसी एक stock में हो सकता है। इसलिए पोर्टफोलियो थोड़ी-सी होल्डिंग में concentrated हो सकता है। जहाँ manager कोई सीमा मानता है, वह manager की अपनी policy है, SEBI का नियम नहीं।
Concentration दोनों तरफ़ काम करता है। कोई एक होल्डिंग जितनी बड़ी होती है, उसके चढ़ने या गिरने से पूरा पोर्टफोलियो उतना ही ज़्यादा हिलता है। बाज़ार के जोखिम और manager के फ़ैसलों पर निर्भरता के साथ, यह PMS के मुख्य जोखिमों में से एक है।
Manager के associates और related parties पर सीमाएँ
किसी एक stock पर कोई आम सीमा नहीं है, लेकिन SEBI ने कुछ खास सीमाएँ ज़रूर तय की हैं। एक समूह portfolio manager के अपने associates और related parties की securities पर लागू होता है: किसी एक associate में client के assets का 15%, सभी associates को मिलाकर 25% और कुल 30%। ये सीमाएँ advisory services पर लागू नहीं होतीं। दूसरी सीमा, जो नीचे बताई गई है, unlisted securities पर लागू होती है। SEBI के नियमों में सिर्फ़ यही सीमाएँ नहीं हैं: उदाहरण के लिए, Master Circular कम rating वाले और बिना rating वाले कुछ debt पर भी पाबंदियाँ लगाता है।
ये सीमाएँ उस स्थिति के लिए हैं जहाँ manager का अपना हित जुड़ा होता है: client का पैसा उन entities की securities में जाना जो खुद manager से जुड़ी हैं। SEBI इस पर सीमा लगाता है कि client के assets का कितना हिस्सा वहाँ जा सकता है।
Unlisted securities
Unlisted securities पर भी सीमा है। Non-discretionary और advisory services में ये assets under management के ज़्यादा से ज़्यादा 25% तक हो सकती हैं। Large-value accredited clients के लिए और co-investment portfolio management के लिए 100% तक की इजाज़त है।
Unlisted security की exchange पर कोई कीमत नहीं होती और उसका कोई तैयार बाज़ार नहीं होता। उसकी value निकालना और उसे बेचना, दोनों मुश्किल हो सकते हैं। इससे बाज़ार के आम जोखिम के ऊपर liquidity risk भी जुड़ जाता है।
Custody और reporting
Clients की securities एक custodian रखता है (सिर्फ़ advisory services देने वाले manager को custodian नियुक्त करने से छूट है)। Custodian उन्हें सुरक्षित रखता है और उनका मालिक client ही रहता है। Custody का मतलब सुरक्षित रखना है। यह securities की बाज़ार value को नहीं बचाती।
Manager को हर client को कम से कम हर तिमाही में एक बार रिपोर्ट और हर साल खाते का audited statement भेजना होता है। Client ज़रूरत पड़ने पर रिपोर्ट माँग भी सकता है। इनमें से किसी में भी आगे के बारे में कोई गारंटी नहीं होती।
नियम एक नज़र में
Concentration का खाते पर असर
यहाँ की रकमें मानी हुई हैं, सिर्फ़ हिसाब समझाने के लिए। मान लीजिए एक PMS खाते की value ₹1,00,00,000 है और उसमें से ₹40,00,000 एक ही कंपनी के शेयर में हैं। SEBI के नियम इसे नहीं रोकते, क्योंकि किसी एक stock पर कोई आम सीमा नहीं है।
अगर उस एक शेयर की कीमत 25% गिरती है और बाकी सब वैसा ही रहता है, तो उस होल्डिंग में ₹40,00,000 × 25% = ₹10,00,000 का नुकसान होता है। खाता ₹1,00,00,000 से गिरकर ₹90,00,000 पर आ जाता है, यानी 10% की गिरावट, और वह सिर्फ़ एक होल्डिंग की वजह से। उस शेयर में 25% की बढ़त से खाता भी उतना ही, यानी ₹10,00,000, बढ़ जाता।
Associates की सीमाएँ रुपयों में
- इस उदाहरण में मानी हुई बात: एक discretionary PMS खाते में client के assets ₹2,00,00,000 हैं।
- Manager के किसी एक associate की securities के लिए सीमा: 15% × ₹2,00,00,000 = ₹30,00,000।
- सभी associates को मिलाकर सीमा: 25% × ₹2,00,00,000 = ₹50,00,000।
- कुल सीमा: 30% × ₹2,00,00,000 = ₹60,00,000।
नतीजा। इन रकमों पर SEBI की ऊपरी सीमाएँ ₹30,00,000, ₹50,00,000 और ₹60,00,000 बनती हैं। ये manager के associates और related parties में होल्डिंग की ऊपरी सीमाएँ हैं, उन कंपनियों में होल्डिंग की सीमाएँ नहीं जो manager से जुड़ी नहीं हैं।
मुख्य बातें
- SEBI ने PMS पोर्टफोलियो में किसी एक stock पर कोई आम सीमा नहीं रखी है; ऐसी कोई भी सीमा manager की अपनी policy होती है।
- SEBI manager के associates और related parties में होल्डिंग पर सीमा लगाता है: किसी एक में client के assets का 15%, सबको मिलाकर 25%, कुल 30%; ये सीमाएँ advisory services पर लागू नहीं होतीं।
- Unlisted securities: non-discretionary और advisory services के लिए assets under management के 25% तक; large-value accredited clients और co-investment PMS के लिए 100% तक।
- Securities एक custodian रखता है, और मालिक client ही रहता है।
- Clients को कम से कम हर तिमाही रिपोर्ट और हर साल audited statement मिलता है।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- यह कहना गलत है कि SEBI ने हर PMS होल्डिंग पर एक तय प्रतिशत की सीमा लगा रखी है। किसी एक stock पर कोई आम सीमा नहीं है, और ऐसी कोई भी सीमा manager की अपनी policy होती है।
- 15%, 25% और 30% की सीमाएँ पूरे पोर्टफोलियो के लिए diversification के नियम नहीं हैं। ये सिर्फ़ manager के associates और related parties की securities पर लागू होती हैं।
- Unlisted securities तक पहुँचने का regulated रास्ता सिर्फ़ AIF नहीं है। Non-discretionary और advisory PMS इन्हें assets under management के 25% तक रख सकते हैं।
लोग अक्सर पूछते हैं
क्या PMS पोर्टफोलियो में सिर्फ़ कुछ ही stocks हो सकते हैं?
SEBI ने किसी एक stock पर कोई आम सीमा नहीं रखी है, इसलिए पोर्टफोलियो concentrated हो सकता है; किसी एक होल्डिंग पर कोई भी सीमा manager की अपनी policy होती है।
क्या associates वाली सीमाएँ advisory services पर लागू होती हैं?
नहीं। 15%, 25% और 30% की सीमाएँ advisory services पर लागू नहीं होतीं।
Manager को कितनी बार रिपोर्ट देनी होती है?
कम से कम हर तिमाही में एक बार, और साथ में हर साल खाते का audited statement।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI (Portfolio Managers) Regulations, 2020 (3 सितंबर 2025 तक के बदलावों के साथ)
- SEBI Master Circular for Portfolio Managers, 16 जुलाई 2025
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।